（一）項目概況
1.項目基本情況
蕪湖城南過江隧道作為長江干線過江通道規(guī)劃的重點項目，納入《長江經(jīng)濟帶綜合立體交通走廊規(guī)劃（2014—2020年）》，連通蕪湖市主城區(qū)與江北新城產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，對解決城市交通問題，整合城市資源，起著關(guān)鍵作用，對貫徹國家長江經(jīng)濟帶發(fā)展戰(zhàn)略和安徽省委、省政府“皖江城市跨江發(fā)展”戰(zhàn)略，具有重要意義。
本隧道項目位于蕪湖市長江皖江段“大拐彎”處，西起江北新城（蕪湖市鳩江區(qū)二壩鎮(zhèn)）緯一路（濱江大道南），東至江南主城的大工山路，距離下游的長江大橋約9公里。項目全長5.81公里，隧道長度5.00公里（直徑14.5米，盾構(gòu)段長3.89公里），接線道路長0.81公里，雙向6車道城市快速路，設(shè)計車速為80公里/小時?？偣て诩s54個月?？偼顿Y估算45.64億元，項目資本金占總投資25%，由項目投資人出資，其余資金采取銀行貸款等外部融資方式籌集。
2.項目建設(shè)背景與進展
?。?）項目建設(shè)背景
蕪湖作為安徽省第二大地級市，轄區(qū)面積近六千平方公里，其中市區(qū)建成面積165平方公里，轄區(qū)人口約四百萬。蕪湖地區(qū)西連合肥，東近蘇杭，北眺馬鞍山可望南京，南面宣城向著黃山，發(fā)源于黃山的青弋江和發(fā)源于天目山的水陽江穿城而過，與特意彎過來的長江在此匯合，半城江水半城山，“云開看樹色，江靜聽潮聲”。蕪湖古稱鳩茲，春秋時吳、越、楚競相爭奪江東名邑，三國時孫權(quán)在此抗擊曹操。明朝漿染業(yè)發(fā)達，清朝為四大米市之首。蕪湖是溯長江而上深入中國腹地的最后一個深水港，1876年辟為對外通商口岸，1912年孫中山曾經(jīng)乘聯(lián)鯨號游輪巡視蕪湖。
歷史上蕪湖經(jīng)濟發(fā)達，不僅得益于身后的魚米之鄉(xiāng)，更得益于身邊的黃金水道，得天獨厚的交通運輸便利。但是，當代經(jīng)濟發(fā)展相對落后，也主要體現(xiàn)在交通運輸投資不足，尤其公路、鐵路、軌道交通等現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施，成為制約蕪湖經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。雖然有海螺和奇瑞，但制造業(yè)總體規(guī)模仍然較小。作為本省的副中心，經(jīng)濟總量不及合肥的一半；作為鄰省的外圍邊沿，勉強屬于南京經(jīng)濟圈。
蕪湖沒有中字頭國企，魚米之鄉(xiāng)不可能成為新中國重化工業(yè)基地。改革開放始于東南沿海，蕪湖作為內(nèi)河港沒趕上早班車。江南蕪湖行政上隸屬江北合肥為省會的中部省份，財政不僅得不到接濟而且成為稅收汲取地。經(jīng)濟地理歷史與南京和蘇杭太近，人力資本和民間資本形成了向外向東不斷轉(zhuǎn)移的趨勢。
隨著合肥、南京的輻射力逐漸增強，漣漪效應使得處于中間的蕪湖終于“左右逢源”。2008年，胡錦濤視察蕪湖。2010年，國務院正式批復《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》，規(guī)劃面積200平方公里。省市共建、以市為主。蕪湖將跨越長江向江左發(fā)展，在長江臂彎里再造一個先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)主導的新蕪湖。至2015年底，完成固定資產(chǎn)投資373億元。區(qū)內(nèi)北部20平方公里已初具規(guī)模，通過長江一橋和長江三橋與江東主城區(qū)聯(lián)通，人口34萬。2015年底，蕪湖開通高鐵。2016年，習近平視察安徽，鼓勵中部崛起要勇創(chuàng)新路，其時已至其勢已成。
圖1 安徽省江北產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃
?。?）項目進展
1）項目前期工作進展：截至2017年6月，安徽省發(fā)展和改革委員會《關(guān)于蕪湖城南過江隧道項目核準的批復》（皖發(fā)改投資〔2017〕121號）已經(jīng)公告，隧道項目環(huán)境評估、隧道初步設(shè)計和施工場地前期準備工作已經(jīng)展開，過江隧道規(guī)劃圖、效果圖等均已公告。
2）PPP相關(guān)工作進展：2015年5月完成社會資本的公開招標，2016年3月完成PPP相關(guān)協(xié)議的簽署，目前處于項目執(zhí)行階段（施工建設(shè)期）。
本項目從委托咨詢到簽署特許經(jīng)營合同等實施過程比較順利，大致可分為兩個階段：第一階段2014年11月至2015年4月為PPP項目實施方案編制和咨詢階段；第二階段2015年5月至2016年3月為社會方投資人公開招標、協(xié)議談判和合同簽署階段。
PPP項目實施方案編制和咨詢階段：2014年11月，報經(jīng)蕪湖市政府同意，蕪湖市發(fā)改委正式委托中國國際工程咨詢公司（以下簡稱“中咨公司”）承擔蕪湖城南過江隧道項目相關(guān)咨詢工作。1982年成立的中咨公司是國務院國資委管理的中央企業(yè)，是國內(nèi)規(guī)模最大的綜合性工程咨詢機構(gòu)，其業(yè)務領(lǐng)域較寬，具有甲級工程咨詢、工程招標、工程造價等專業(yè)資質(zhì)，通過了ISO9000、ISO14000、OHSAS18000等體系認證，在世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織注冊登記。蕪湖市發(fā)改委會同中咨公司依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)與政策等文件精神，完成了《蕪湖城南過江隧道政府與投資人合作方案》，結(jié)合項目自身特點起草了《投資協(xié)議》和《項目特許經(jīng)營協(xié)議》，并作為招標文件的附件，詳細約定政府與項目法人在項目投融資、前期準備、建設(shè)期、竣工驗收、運營管理、移交等各階段的權(quán)利和義務，以及各階段雙方違約責任的認定及處理措施，爭議解決機制等內(nèi)容。
社會方投資人公開招標、協(xié)議談判和合同簽署階段：2015年5月，蕪湖市政府通過公開招標確定了中國鐵建股份有限公司（聯(lián)合體）作為社會資本的投資人；2015年9月3日，蕪湖市政府與中國鐵建股份有限公司（聯(lián)合體）正式簽署《蕪湖城南過江隧道工程政府和社會資本合作項目投資協(xié)議》；2015年9月30日，正式成立PPP項目蕪湖長江隧道有限責任公司（以下簡稱“隧道公司”，為本項目的SPV公司）；2016年3月，受蕪湖市政府授權(quán)，蕪湖市發(fā)改委與蕪湖長江隧道有限責任公司簽署《蕪湖城南過江隧道工程政府和社會資本合作項目合同》。
3.社會資本方概況
本項目的社會資本方：中國鐵建股份有限公司聯(lián)合體（中國鐵建股份有限公司及其全資子公司中國鐵建投資有限公司、中鐵十四局集團有限公司）。中國鐵建的前身是中國人民解放軍鐵道兵，素有逢山鑿路遇水架橋鐵道兵前無困難的傳統(tǒng)。中鐵十四局建設(shè)的拱北隧道和胡麻嶺隧道，其工程之艱難技術(shù)之復雜打破多項世界記錄。中國鐵建在隧道工程和大盾構(gòu)相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位，且有武漢地鐵等多條長江隧道建設(shè)經(jīng)驗。
社會資本遴選方式：公開招標。
項目施工建設(shè)和運營主體：中鐵十四局集團有限公司。
（二）運作模式
1.運作模式與交易結(jié)構(gòu)
本項目采用BOT模式，即蕪湖市政府授權(quán)SPV公司（蕪湖長江隧道有限責任公司）本項目特許經(jīng)營權(quán)，隧道公司具體負責本項目的投融資、建設(shè)、運營、維護及移交，在特許經(jīng)營期（建設(shè)期暫定4年+25年運營期）內(nèi)通過車輛通行費、非通行收入（包括沿線廣告、加油加氣等配套設(shè)施的經(jīng)營收入）和政府補貼等三種方式回收投資并獲得合理投資收益。特許經(jīng)營期結(jié)束后，隧道公司將本項目資產(chǎn)（設(shè)施、權(quán)益、文檔等）無償移交給蕪湖市政府指定部門。
本項目交易結(jié)構(gòu)如下圖：
圖3蕪湖城南隧道PPP項目交易結(jié)構(gòu)
2.投融資模式
蕪湖城南過江隧道工程估算43.72億元（項目總投資45.64億元），項目資本金11.41億元（占比25%），成立項目公司蕪湖長江隧道有限責任公司。隧道公司是由中國鐵建股份有限公司、中國鐵建投資有限公司、蕪湖市建設(shè)投資有限公司（蕪湖市政府方的授權(quán)出資代表）按60%：35%：5%的比例以現(xiàn)金方式出資組建。資本金以外的部分由隧道公司通過貸款等融資渠道籌集，融資責任由社會資本方承擔。
圖4 蕪湖長江隧道有限責任公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
3.回報機制
本項目回報機制為“使用者付費+可行性缺口補貼”。政府方分擔一部分經(jīng)營收入風險，保證項目公司獲得基本的收入，依據(jù)《交通流量預測》專題測算的車流量作為測算基準，特許經(jīng)營期運營期內(nèi)，即當車輛通行費單價低于中標價時，政府承擔本部分的收入風險，向項目公司支付票價差額補貼。但政府并不承擔運營成本風險，同時當車輛通行費單價高于中標價后，政府方可以獲得80%的超額收益分成。
4.風險分配框架。本項目建立了合理的風險分配機制，主要風險分配框架如下表：
表1 風險分配基本框架
5.項目合同體系。蕪湖城南過江隧道項目由投資協(xié)議和特許經(jīng)營合同以及后續(xù)的補充協(xié)議共同構(gòu)成，涵蓋了投資、建設(shè)、試運營、運營、移交各個階段，形成了一個完整的合同體系。
圖5 蕪湖長江隧道有限責任公司合同體系圖
投資協(xié)議包括項目名稱和內(nèi)容，特許經(jīng)營方式、區(qū)域、范圍和期限，項目公司經(jīng)營范圍、注冊資本、股東出資方式、出資比例、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)容。
特許經(jīng)營合同主要內(nèi)容涵蓋了項目概況、風險分配基本框架、特許經(jīng)營項目運作方式、投融資結(jié)構(gòu)、回報機制和相關(guān)配套資金安排、合同結(jié)構(gòu)、監(jiān)管框架等方面的特許經(jīng)營項目實施方案的內(nèi)容。根據(jù)項目合同授權(quán)，項目公司開展項目核準、勘察設(shè)計、征地拆遷、融資安排、工程建設(shè)等項目投資建設(shè)工作。
6.主要權(quán)利義務的約定
?。?）項目范圍。納入本次PPP投資范圍的工程內(nèi)容，包括所有工程內(nèi)容的投資、建設(shè)、運營；并且約定最終范圍的確定將以國家發(fā)改委核準數(shù)為準，其中建設(shè)用地征地、拆遷補償、臨時用地占用以及接線道路建設(shè)的相關(guān)費用由市政府承擔。
（2）特許經(jīng)營期限。合同中分別約定特許經(jīng)營期中的建設(shè)期和運營期。建設(shè)期以初步設(shè)計批復為準，運營期期限：政府承諾按25年收費期申請。如若安徽省政府批準的收費年限小于25年，則在收費期結(jié)束后政府提前回購；或由項目公司繼續(xù)運營，政府參照購買服務的方式給予項目公司補貼。
特許經(jīng)營合同涉及行政管理，充分考慮到公共管理體制機制各個環(huán)節(jié)的銜接安排十分必要。
?。?）投資規(guī)?？刂萍百Y金籌措。城南隧道項目總投資45.64億元，如果由蕪湖市政府投資建設(shè)，一次性投資額巨大，資金難以籌措，采取PPP模式，雖然有財政補貼，但時間跨度長，年度分攤額度并不大。此外，采用公開招標方式，市場競爭充分，事實上，中國鐵建股份有限公司（聯(lián)合體）中標價很低，稅后投資內(nèi)部收益率也大大低于同類項目一般的市場水平。
1）項目總投資及總投資控制。本案合同中政府與項目公司約定以未來上級政府批復的項目初步設(shè)計概算投資為依據(jù)鎖定項目總投資。即使當?shù)卣畯募夹g(shù)層面已經(jīng)充分考慮項目性質(zhì)內(nèi)在要求所需最低門檻規(guī)模，其上級政府仍然有可能基于其他方面的考慮，比如宏觀經(jīng)濟因素、政治因素、外交因素或其他不可預知因素，壓低或提高項目投資規(guī)模，因此在PPP方案設(shè)計之初即應準備次優(yōu)方案或其他可接受方案。
2）項目資本金與股權(quán)結(jié)構(gòu)。蕪湖市有限度地參股該項目，主要目的一是保障項目公司日常運作的知情權(quán)，二是達成財政部等相關(guān)部委關(guān)于PPP項目操作的合規(guī)性。蕪湖市以現(xiàn)金方式入股項目公司，參股比例為項目全部資本金的5%，或者說地方政府投入了不小于全部建設(shè)成本1.25%的現(xiàn)金，由蕪湖市建投公司作為地方政府代表，參股并行使相應的經(jīng)濟法人權(quán)利和義務。中國鐵建以現(xiàn)金方式入股項目公司，參股比例為項目全部資本金的95%，項目建設(shè)期內(nèi)項目公司資金籌措的融資責任全部由合作方中國鐵建方面承擔。
（4）項目可行性補貼。本項目合同中約定政府方會在一定條件下分擔一部分經(jīng)營收入風險，保證項目公司獲得基本的收益保障，這對項目公司的融資成本具有很大的積極意義。依據(jù)項目附件《交通流量預測》專題測算的車流量作為測算基準，特許經(jīng)營期運營期內(nèi)，即當車輛通行費單價低于中標價時，政府承擔本部分的收入風險，向項目公司支付票價差額補貼。但政府并不承擔運營成本風險，控制建設(shè)和運營成本是比較專業(yè)化的工作，隧道公司等實施單位掌握占優(yōu)信息。同時當車輛通行費單價高于中標價后，政府還可以獲得80%的超額收益分成，這個安排可保證項目公司不會追求壟斷利潤。
（5）風險分擔原則。雖然項目公司很像一個股份公司，但其實質(zhì)與股份公司不同，權(quán)利義務不會按照股權(quán)比例分配和分擔。一般而言，PPP項目風險分擔準則可以概括為由最適宜承擔的一方承擔、由可能損失最大的一方承擔、由最能控制該風險發(fā)生概率的一方承擔、由承擔該風險獲益最大的一方承擔。政府方一般承擔與項目使用土地、當?shù)鼐用耜P(guān)系、政府政策變化等方面的風險。
蕪湖城南過江隧道工程經(jīng)過長江深槽段和長距離復雜地層，隧道盾構(gòu)段還要設(shè)橫向江中聯(lián)絡通道，堪稱目前長江主航道建設(shè)風險最大的過江隧道，為盡可能地控制和規(guī)避當?shù)卣陧椖咳谫Y、建設(shè)和運營過程的風險，在《投資協(xié)議》和《項目合同》中均已作出適當安排。主要體現(xiàn)在：
1）融資風險由中國鐵建承擔。蕪湖市政府僅出資0.57億元，有限地參與項目公司管理。蕪湖市政府在項目公司運作中不承擔政府方不擅長的融資義務和責任，雖然參股5%，但不會因此分配相應比例融資任務，不會增加地方政府債務。中國鐵建已經(jīng)在合同協(xié)議中約定了項目合理回報率上限，如果財務成本上升，勢必影響其投資的資本金回報率。因此，中國鐵建不僅會考慮融資的可得性和時效性，也會考慮融資成本。項目公司股東中國鐵路建設(shè)投資公司具有這方面的經(jīng)驗和優(yōu)勢。
2）施工風險由中國鐵建承擔。如隧道施工過程中可能遇到的塌方冒頂、盾尾密封滲漏、刀具磨損和更換等導致工程延期、概算調(diào)整等相關(guān)風險均由中國鐵建股份有限公司承擔，工程未能按時完工、通車由中國鐵建承擔相應賠償責任，同時，蕪湖市政府鎖定投資數(shù)（概算批復）不再進行調(diào)整，不會調(diào)整追加成本。
3）經(jīng)營風險由項目公司承擔。約定了項目可行性補貼額度，此約定值一經(jīng)確定，運營期內(nèi)不再進行更改，運營維護費用全部由項目公司承擔。隧道建設(shè)期長達五年時間，“十四五”到來時江北新城發(fā)展勢頭如何，仍存在諸多變數(shù)。雖然放到更長遠的角度，隧道的社會收益和通行量均有保障。但運營初期的定價風險，仍然很難由當?shù)卣耆袚?，采?ldquo;約定額度和一次性確認”的安排，由雙方按照各自運轉(zhuǎn)方式和資金管理方式分擔該風險，是貼切和恰當?shù)摹?br />
4）用地征拆和項目收費審批風險由政府承擔。本項目建設(shè)用地征地、拆遷補償、臨時用地占用以及接線道路建設(shè)的相關(guān)費用由蕪湖市政府負責和承擔。項目的收費標準和收費期限在建設(shè)期無法確定，為了給社會資本合理的項目預期，蕪湖市政府承諾按25年收費期申請，如安徽省政府批準的收費年限小于25年，則在收費期結(jié)束后蕪湖市政府提前回購；或由項目公司繼續(xù)運營，蕪湖政府參照購買服務的方式給予項目公司補貼。
?。?）提前終止與結(jié)算。由于國家政策原因（如市政道路不允許收費）或市政府出于公共利益和各區(qū)發(fā)展情況考慮（如市內(nèi)過江通道統(tǒng)一不收費），市政府有權(quán)通過購買未來收益（正常通行收入的資本化價值）方式回購本項目。
?。ㄈ┙梃b價值
本項目從前期策劃到后續(xù)實質(zhì)簽約，遵循政府和社會資本方“分險分擔、利益共享”的原則，本著“合規(guī)、合意、合理”的精神，構(gòu)建了交易結(jié)構(gòu)和付費機制。
1.通過最優(yōu)的方案設(shè)計和充分的競爭手段有效降低項目總成本。
蕪湖城南過江隧道PPP項目委托中國國際咨詢公司作為PPP全過程咨詢和招標代理，通過公開招投標的方式，在中國鐵建股份有限公司（聯(lián)合體）、上海隧道工程股份有限公司、中國交通建設(shè)股份有限公司和中鐵隧道集團有限公司等四家高水平單位參與投標的激烈競爭中，最終選定中國鐵建股份有限公司（聯(lián)合體）為社會資本方中標單位，聯(lián)合體骨干企業(yè)為中鐵十四局。雖然中鐵十四局做這個工程具有顯著優(yōu)勢，但是如果沒有如此激烈的企業(yè)競爭，很難得到現(xiàn)在的合同價格。同時，中鐵十四局不斷積累長江隧道建設(shè)經(jīng)驗，也鞏固了本企業(yè)的市場份額。在其技術(shù)、人力、產(chǎn)能、資本高度專業(yè)化的前提下，能夠人盡其才物盡其用，促使平均總成本不斷下降，從而成長為一帶一路上的世界級承包商。
本項目投資估算約45.64億元，前期依據(jù)《交通流量預測》專題測算的車流量作為測算基準，按照《可研報告》測算，為使得本項目收益率達到同類項目市場一般水平（即全投資內(nèi)部收益率8%），對應車輛通行費單價需要維持在30元以上。由于本項目實行政府定價，考慮到蕪湖現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展水平，初始階段的車輛通行費單價很可能定價20元，為了加強本項目對于社會資本的吸引力，政府需要通過財政預算支付不小的可行性缺口補貼。但是通過競爭，最終中國鐵建中標價格相當?shù)?，大大降低了政府的預期成本。
2.本項目政府補貼雖然屬于收入風險分擔，但不屬于全生命周期財政兜底問題。
根據(jù)本項目《可研報告》測算，項目前期由于交通量較低、收費標準較低等客觀原因，運營初期社會資本將難以獲得合理回報，而總成本75%的外源融資需要按期還本付息，項目公司甚至會出現(xiàn)虧損經(jīng)營的情況。在本項目回報機制框架設(shè)計下，政府方分擔一部分經(jīng)營收入風險，保證項目公司獲得基本的收入，即當車輛通行費單價低于中標價時，政府彌補相應的收入缺口，向項目公司支付票價差額補貼。但政府并不承擔運營成本風險，同時當車輛通行費單價高于中標價后，政府還可以獲得80%的超額收益分成。
隨著蕪湖市經(jīng)濟發(fā)展以及江北區(qū)域的開發(fā)，未來本項目的車流量將超過《可研報告》的預測水平，車輛通行費單價的定價也會隨著物價水平的上漲而提高。未來一旦本項目實際車流量超過《可研報告》預測水平的5%，或者車輛通行費單價定價超過中標價時，政府將不再進行補貼并獲得一定分成。根據(jù)蕪湖市經(jīng)濟發(fā)展水平和本項目實際情況，預計在項目投入運營5-10年內(nèi)將可以滿足上述情況從而不需要政府支付補貼，同時根據(jù)合同約定，政府還可以獲得超額收益分成，將來社會效益和財政收入均有收獲。
《關(guān)于在公共服務領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式指導意見的通知》（國辦發(fā)〔2015〕42號）中明確提出充分考慮社會資本獲得合理收益?！蛾P(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財金〔2014〕76號）中明確提出政府和社會資本合作的通常模式是由社會資本承擔設(shè)計、建設(shè)、運營、維護基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過使用者付費及必要的政府付費獲得合理投資回報。因此，本項目在使用者付費不能完全平衡項目支出的時候，采用使用者付費加政府補貼的方式與社會資本開展合作，符合相關(guān)政策要求，也是確保社會資本獲得合理回報積極參與的必要前提。
3.本項目合作中政府不承擔融資風險，不增加地方政府債務。
《投資協(xié)議》和《項目合同》中明確約定，本項目融資以項目公司為主體進行，相關(guān)風險全部由社會資本股東方承擔，政府不承擔任何比例任何種類的融資義務和責任。同時，政府方出資代表在項目公司中也僅僅是為保留知情權(quán)占有5%股份。項目公司屬于有限責任公司，未來極端情況下，項目公司運作不周、經(jīng)營不善、違約破產(chǎn)等，政府也不會對其債務負直接責任。
《項目合同》中還約定，未來政府的年度補貼額將納入年度財政預算后再支出，退一步說假設(shè)當?shù)厝舜蟛慌鷾恃a貼預算，那么調(diào)整定價期間的運營損失也不構(gòu)成地方政府違約而產(chǎn)生債務；再退一步，假設(shè)銀行貸款本息到期而隧道公司無現(xiàn)金支付，那么隧道公司大股東可以通過債轉(zhuǎn)股等形式調(diào)度安排，用隧道資產(chǎn)及其未來通行量產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行補償，隧道資產(chǎn)含有25%資本金墊底，足以對沖任何中短期的債務支付責任。換言之，當?shù)卣云?.25%的比例已經(jīng)預付了未來違約風險的保險費，不會產(chǎn)生新的債務。
中國實行公債余額管理，地方政府債務規(guī)模嚴格受制于全國人大每年批準的債務限額，地方政府超越限額即屬于違法行為。雖然地方政府發(fā)債均用于公共工程或公益事業(yè)投資，但其投資所形成的資產(chǎn)，或為社會共用，或為特殊目的專用，大部分情況下極難變現(xiàn)。如果稅收收入、規(guī)費收入、債務收入等款項余額在某一特定時間節(jié)點無力支付到期債務本息，就會出現(xiàn)財政破產(chǎn)。在現(xiàn)行財政管理體制下，財政破產(chǎn)具有極強的連帶性和感染性，很容易導致金融危機。PPP模式提前解決了資產(chǎn)變現(xiàn)問題，本案例的蕪湖城南隧道資產(chǎn)使用權(quán)已經(jīng)事先賣給了中國鐵建，作為業(yè)主的項目公司有95%股權(quán)屬于中國鐵建；而中國鐵建掌握25%資本金的控制權(quán)，項目融資的資本金比例30%為極大上限。粗略地說，當?shù)卣纱水a(chǎn)生或有負債的風險也非常低?？偠灾?，地方政府不僅要善于把握自己的優(yōu)勢和機遇，更要善于跟社會資本合作，創(chuàng)新思路，實現(xiàn)共贏。
