華北高速重組細(xì)則出爐招商公路謀整體上市
2017-06-16
交易完成后，招商公路總股本將由56.23億股擴(kuò)充至61.78億股。以華北高速停牌時的市值計算，上市公司體量將擴(kuò)大8.5倍，招商公路有望成為高速公路行業(yè)第一股：市值超過505億，比目前名列前茅的寧滬高速479.1億元市值還略高一籌。
前腳剛與遼寧省政府達(dá)成港口整合合作協(xié)議，后腳又曝出重大事項：招商局集團(tuán)醞釀一年的招商公路上市計劃終于出了細(xì)則。
6月14日晚間披露的合并草案顯示，招商公路將發(fā)行A股股份與華北高速相關(guān)股東進(jìn)行換股，換股比例為1：0.6956。此后，華北高速將退市并注銷，招商公路承接其全部資產(chǎn)、負(fù)債，并申請在深交所主板上市。
招商公路全稱為“招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司”，是招商局集團(tuán)旗下經(jīng)營收費(fèi)公路及交通科技業(yè)務(wù)的唯一整合平臺，目前持有上市公司華北高速26.82%股份。
作為我國最大的高速公路運(yùn)營管理公司，招商公路共管理和投資參股26家公路經(jīng)營性公司，包括國內(nèi)13家公路上市公司。此次若能成功換股并上市，招商公路旗下的公路資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)整體上市。
招商公路表示，此舉是招商局集團(tuán)踐行“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的關(guān)鍵一步，將繼續(xù)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，有利于對路權(quán)集中管理，從而進(jìn)一步降低高速公路運(yùn)營成本。
15日，天風(fēng)證券交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師姜明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，隨著地產(chǎn)、港口等業(yè)務(wù)板塊相繼整合并呈現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，招商局集團(tuán)在公路板塊的整合也邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。這次整體上市，可以看作是“承載頂層意志的整合大潮”在收費(fèi)公路領(lǐng)域的生動體現(xiàn)。
10股換6.956股
招商公路的上市路徑終于明晰起來。簡而言之，招商局集團(tuán)下的這家大型平臺要通過與子公司華北高速換股合并的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。
根據(jù)草案，華北高速的換股單價為5.69元，較公司停牌前股價4.85元溢價約17.32%，招商公路發(fā)行單價則擬定為8.18元。換股比例為1：0.6956，也就是說，換股股東每持有10股華北高速的股票，將能換到約7股后期上市的招商公路股票。
目前，華北高速股本總數(shù)約10.9億，剔除招商公路所持有的部分之后，參與本次換股的華北高速股份為7.98億，而招商公路將發(fā)行的股份是5.55億。
交易完成后，招商公路總股本將由56.23億股擴(kuò)充至61.78億股。以華北高速停牌時的市值計算，上市公司體量將擴(kuò)大8.5倍，招商公路有望成為高速公路行業(yè)第一股：市值超過505億，比目前名列前茅的寧滬高速479.1億元市值還略高一籌。
事實(shí)上，招商公路本就是我國投資范圍最廣、里程最長的公路公司，管理和投資參股公路經(jīng)營性公司達(dá)26家，包括國內(nèi)13家公路上市公司，占全國A股公路上市公司總數(shù)的2/3，包括華北高速、皖通高速、四川成渝等。
旗下如此多上市平臺，為何看中了華北高速呢？姜明對記者表示，雖然“資源”眾多，但招商公路在很多上市公司僅僅是“二股東”，而華北高速股權(quán)相對分散，招商公路是最大股東；另外，華北高速正在布局的光伏電站業(yè)務(wù)也有望與集團(tuán)旗下相關(guān)公司產(chǎn)生“聯(lián)動”效應(yīng)。
公開數(shù)據(jù)顯示，招商公路總資產(chǎn)553.64億元，2016年度營業(yè)收入50.53億元，凈利潤29.39億元；相比之下，華北高速總資產(chǎn)59.4億元，2016年營業(yè)收入10.21億元，凈利潤3億元。
不過，招商公路作為招商局旗下的公路資源整合平臺，其全資所有的項目并不多。官方信息顯示，招商公路100%持股的投資公司只有3家，分別是寧波北侖港高速公路有限公司、九瑞高速公路有限公司以及廣西桂林公司。
這種特征同樣體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上。在母公司利潤表中，招商公路的營業(yè)收入僅有122.18萬元，投資收益高達(dá)22.67億元，凈利潤則為22.21億元。
不過，也有中小股東對這次的換股方案表示不滿，認(rèn)為換股比例過低。對此，換股方案也給出了解決方法：招商局集團(tuán)將向華北高速異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)價格為4.49元/股。
“史詩級”高速公路上市
公告顯示，換股完成后，招商公路將作為合并方暨存續(xù)公司，承繼和承接華北高速的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。
由于此次重大資產(chǎn)重組事項并不涉及實(shí)際控制人的變化，所以不構(gòu)成重組上市，而大費(fèi)周章地?fù)Q股、整合，更確切地說是將招商局集團(tuán)旗下的公路資產(chǎn)全部“打包”注入上市公司。
業(yè)內(nèi)有分析師將這番動作描述為一家“史詩級”的高速公路上市。
如上文所提，招商公路旗下還有三個全資控股公司，涉及投資項目分別為浙江北倉港高速公路、江西九瑞高速公路以及廣西的四條高速公路，里程共計307公里。
此外，招商公路還擁有浙江溫州甬臺溫高速公路（溫州段）51%股權(quán)、廣西柳桂高速公路40%股權(quán)以及貴陽機(jī)場高速公路和貴黃公路60%股權(quán)等資產(chǎn)及項目。
招商公路表示，一方面將通過對集團(tuán)旗下的公路板塊整合上市，對路權(quán)集中管理，降低高速公路運(yùn)營成本，提升交通運(yùn)輸?shù)挠行Ч┙o；另一方面，將通過上市平臺打造中央級高速公路上市公司，提升行業(yè)影響，促進(jìn)綜合交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
上述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋，從業(yè)績情況來看，招商公路現(xiàn)金流充足，是“不差錢”的企業(yè)，之所以要上市，一方面有助于整合全國范圍的公路網(wǎng)絡(luò)，另一方面也順應(yīng)了頂層意志的整合大潮。
招商公路的前身是交通部1993年12月成立的“華建交通經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心”。1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。為幫助當(dāng)時的招商局?jǐn)[脫危機(jī)，交通部把華建成建制劃入招商局。
2011年，招商局集團(tuán)將其更名為“招商局華建公路投資有限公司”（下稱華建公路）。至此，華建公路從高速公路建設(shè)者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y開發(fā)運(yùn)營商，并在市場化道路上邁出了第一步，完成公司制改制。
2016年8月27日，招商局集團(tuán)對公路板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行重大重組，華建公路又正式更名為“招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司”，正式完成股份制改革。
同時，配合股改，招商公路也成為繼招商輪船、招商金融、招商港口、招商蛇口、招商物流之后，招商局集團(tuán)面向全社會公開招聘總經(jīng)理的又一家子公司，實(shí)現(xiàn)了市場化的跨越。
彼時，招商公路就初步實(shí)現(xiàn)了“從投資參股向控股經(jīng)營”的轉(zhuǎn)型，先后收購了幾個公路經(jīng)營項目。截至2016年底，招商公路的路網(wǎng)已覆蓋全國18個盛自治區(qū)和直轄市，投資經(jīng)營的收費(fèi)公路總里程達(dá)8147公里，權(quán)益里程達(dá)1872公里，均位列全國第一。
此次整體上市的計劃，無疑也與招商公路的發(fā)展歷程一脈相承。
招商公路還表示，完成上市后將繼續(xù)深化混合所有制和資產(chǎn)證券化改革。按照目前的方案，上市之后，在股票交易市場上流通的股份有8.98%，與寧滬高速等公路上市公司尚有較大差距。
