交通運(yùn)輸行業(yè)2015年日常報(bào)告:高股息率、確定性增長(zhǎng)、穩(wěn)定現(xiàn)金流重回視野
2016-02-06
投資建議
行業(yè)策略:隨著市場(chǎng)大幅下跌,投資者擁有更理性的投資理念,更加關(guān)注分紅,確定性增長(zhǎng)及穩(wěn)定現(xiàn)金流。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的放緩,投資機(jī)會(huì)減少,高股息率將重回投資者視野。股息率水平也會(huì)更合理的反應(yīng)期資本投資的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值。其中交運(yùn)板塊為傳統(tǒng)高股息率板塊,具有現(xiàn)金流充裕,業(yè)績(jī)穩(wěn)定等特點(diǎn),我們建議選擇高股息交運(yùn)板塊股票長(zhǎng)期持有或者在分紅前后選擇一定的套利行為。
推薦組合:綜合考慮業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)、高股息率及穩(wěn)定現(xiàn)金流,我們重點(diǎn)推薦高股息率子行業(yè)的龍頭企業(yè),包括上海機(jī)嘗大秦鐵路、寧滬高速、深高速及山東高速。
投資觀點(diǎn)
股息率是投資回報(bào)的重要指標(biāo):股息率是衡量一家上市公司是否有投資價(jià)值的重要參考指標(biāo)。持續(xù)高分紅的公司,一定具有強(qiáng)大的盈利能力及經(jīng)營(yíng)能力。相比較新興市場(chǎng),成熟市場(chǎng)中的股息率將更為重要,主要是由于成熟市場(chǎng)缺少再投資機(jī)會(huì),及投資者會(huì)擁有更加合理的投資理念,更注重公司分紅。A股市場(chǎng)將走向成熟,股息率將向成熟市場(chǎng)靠攏。
高股息率股票特點(diǎn):高股息率一般表現(xiàn)為兩個(gè)特點(diǎn):1.一般高股息的個(gè)股票往往有更低的PE及PB。根據(jù)股利貼現(xiàn)模型,股票的內(nèi)在價(jià)值是其逐年期望股利的現(xiàn)值之和。高股息反映著該股票的高內(nèi)在價(jià)值,在市場(chǎng)估值較低的情況下,投資具有高內(nèi)在價(jià)值的股票,使得投資風(fēng)險(xiǎn)降低。2.由于經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定,同時(shí)股息發(fā)放給予投資者安全邊際,股票價(jià)格也趨于穩(wěn)定,股價(jià)波動(dòng)率相對(duì)低股息率股票較低。主要原因是高股息率表示公司缺乏較好的投資機(jī)會(huì),更傾向于將留存收益轉(zhuǎn)換成股利與股東分享。
交運(yùn)板塊是高股息率的典型代表:交運(yùn)板塊的高股息率主要得益于公路,鐵路板塊。1)公路,鐵路子板塊有較大的剛性需求,不論經(jīng)濟(jì)周期怎么波動(dòng),其都具有穩(wěn)定的收益。2)由于公路,鐵路行業(yè)主要資金流動(dòng)模式是,前期集中投資,后期回流。所以在后期經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流很充裕。雖然這種子版塊很難在業(yè)績(jī)上有大的突破,但穩(wěn)定的收入及充足的現(xiàn)金流可維持分紅能力。另外機(jī)場(chǎng)板塊在近幾年的大規(guī)模擴(kuò)張后,也將進(jìn)入資金回流期,可期待其高分紅能力。航空及航運(yùn)板塊由于業(yè)績(jī)受周期影響明顯,并不具有高分紅的特性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);分紅不穩(wěn)定
