數(shù)千億元投資加碼基建項(xiàng)目高鐵板塊大爆發(fā)
2016-10-19
（原標(biāo)題：數(shù)千億元投資加碼基建項(xiàng)目高鐵板塊大爆發(fā)）
18日午后，高鐵板塊崛起。同花順數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，晉億實(shí)業(yè)、中鐵二局、康躍科技漲停，中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、晉西車軸、葛洲壩、時(shí)代新城等漲幅居前。
消息面上，本月，發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目投資規(guī)模共計(jì)達(dá)2000億元。其中，13日，發(fā)改委分別批復(fù)烏魯木齊市、廈門市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃兩個(gè)城市軌交項(xiàng)目，投資額超1300億。11日，發(fā)改委發(fā)布兩項(xiàng)鐵路重大工程項(xiàng)目的批復(fù)，涉及總資金達(dá)795億元，包括新建貴陽(yáng)至南寧鐵路項(xiàng)目，總投資757.6億元，其中工程投資722.6億元、動(dòng)車組購(gòu)置費(fèi)35億元；新建克拉瑪依至塔城鐵路鐵廠溝至塔城段項(xiàng)目總投資37.14億元，其中工程投資36.54億元、機(jī)車車輛購(gòu)置費(fèi)0.6億元。
自2014年9月陸續(xù)推出11大類重大工程包以來(lái)，截至2016年8月底，已累計(jì)完成投資66066億元，比7月底增加2299億元，已開(kāi)工48個(gè)專項(xiàng)、407個(gè)項(xiàng)目。9月，發(fā)改委還審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目23個(gè)，總投資3197億元。
不僅是發(fā)改委，政府相關(guān)部門也在加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。上周，財(cái)政部等20個(gè)部委聯(lián)合公布了第三批ppp示范項(xiàng)目，共計(jì)516個(gè)項(xiàng)目，投資總額達(dá)到1.17萬(wàn)億元。
今年以來(lái)基建投資一直保持較高水平，可以說(shuō)，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手之一。記者注意到，近期，浙江省等一些地方政府正在加快基建項(xiàng)目的落地，集中開(kāi)工了一批項(xiàng)目，與中央部委互動(dòng)發(fā)力，進(jìn)一步促進(jìn)基建投資增長(zhǎng)。
除了項(xiàng)目批復(fù)，資金保障上也在向基建項(xiàng)目?jī)A斜。有數(shù)據(jù)顯示，2016年9月新發(fā)城投債中，投資于建筑工程和交通運(yùn)輸行業(yè)的3個(gè)月移動(dòng)平均占比之和為49.2%，仍維持在接近50%的水平。由此可見(jiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍然是城投債的主要投資方向。
東吳證券認(rèn)為，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度國(guó)有投資力度不減，PPP項(xiàng)目將進(jìn)一步激發(fā)民間投資熱情，固定資產(chǎn)投資增速受此拉動(dòng)趨勢(shì)有望反轉(zhuǎn)回升。
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中國(guó)鐵建：新簽訂單增速創(chuàng)近幾年新高，在手PPP訂單量變將帶來(lái)質(zhì)變
總體來(lái)看，新簽合同總額增速達(dá)到近年來(lái)的峰值，主要是受益于占比達(dá)80%的工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額的增長(zhǎng)。2016年前三季度公司新簽合同6790.33億元，同比增長(zhǎng)22.04%，為近五年來(lái)的最高增速，公司訂單情況已有大幅改善。分業(yè)務(wù)來(lái)看，工程承包、勘察設(shè)計(jì)咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物流與物資貿(mào)易、其他業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)24.43%、20.01%、21.78%、51.24%、-13.81%、225.99%，受益于前期房地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇，房地產(chǎn)新簽合同額增長(zhǎng)較快；2016前三季度工程承包新簽合同額增長(zhǎng)較快且達(dá)到近五年的最高增速，主要系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速回暖。
城市軌道工程和市政工程表現(xiàn)良好帶動(dòng)工程承包板塊新簽合同增長(zhǎng)較快，未來(lái)有望保持較快增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)新簽工程合同分別同比增長(zhǎng)15.45%、20.72%、32.38%，季度增速逐季提升，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的背景下，公司工程訂單有望持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，鐵路工程、公路工程和其他分別新簽合同額1636.24億元、1135.98億元和2919.92億元，分別同比增長(zhǎng)0.96%、0.59%和60.03%，值得注意的是，其他工程新簽合同額大幅增長(zhǎng)，此次工程板塊增長(zhǎng)可能主要源于其他工程中的城市軌道工程和市政工程新簽訂單大幅增長(zhǎng)。
2016年前三季度新增房地產(chǎn)儲(chǔ)備面積均翻番。新增房地產(chǎn)儲(chǔ)備中，規(guī)劃總建筑面積、權(quán)益規(guī)劃總建筑面積、建設(shè)用地面積、權(quán)益建設(shè)用地面積分別為518.03萬(wàn)平米、420.75萬(wàn)平米、127.48萬(wàn)平米、103.52萬(wàn)平米，分別同比增長(zhǎng)126.33%、157.73%、105.94%、136.86%，各項(xiàng)儲(chǔ)備面積指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)翻番。
2016新簽PPP合同金額接近1800億元，PPP訂單快速增長(zhǎng)且在手PPP訂單金額大。2016年至今公司新簽PPP訂單為1777.03億元，較2015年增長(zhǎng)2.35倍；目前公司近三年P(guān)PP訂單金額超過(guò)2000億元，在建筑央企中位居前列。公司的PPP項(xiàng)目大部分都是優(yōu)質(zhì)的可運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，伴隨項(xiàng)目的累計(jì)，量變會(huì)帶來(lái)質(zhì)變，PPP項(xiàng)目的執(zhí)行會(huì)將公司帶入新的增長(zhǎng)軌道，同時(shí)有望改變鐵建未來(lái)的盈利模式。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2016-2018年公司的EPS分別為1.02元、1.12元和1.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.0倍、8.2倍和7.4倍。
中國(guó)交建：PPP海外投資國(guó)改驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)
營(yíng)收凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率小幅下滑：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1，834.39億元，YoY+4.04%；歸屬于上市公司股東凈利70.23億元，YoY+7.66%；EPS0.38元，YoY-2.42%。
綜合毛利率比去年同期下降0.28%，主要由于基建設(shè)計(jì)、疏浚等業(yè)務(wù)下滑及營(yíng)改增影響所致，其中收入占比最大的基建業(yè)務(wù)毛利率由于海外項(xiàng)目和投資類項(xiàng)目收入增加而提升0.36%，此外裝備制造業(yè)毛利率提升4.27%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-155.83億元，YoY+97.71%，主要由于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)增加和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入減少所致；管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例為4.88%，比去年同期上升0.42%，主要由于研發(fā)費(fèi)增加。公司在手項(xiàng)目充沛，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，后續(xù)營(yíng)收凈利有望加快增長(zhǎng)。
“一帶一路”助力國(guó)際化，國(guó)企改革試點(diǎn)先行：上半年公司海外工程新簽訂單833.21億元，同比增長(zhǎng)12.0%，占公司新簽訂單額的31.5%；在“一帶一路”沿線49個(gè)國(guó)家簽訂對(duì)外承包工程合同額68.26億美元；而上半年公司海外收入為396.45億元，收入占比約21.6%，全球布局進(jìn)一步提速。按項(xiàng)目板塊看，港口、道路與橋梁、鐵路位列三甲，分別占比36%、27%、17%；按地區(qū)看，非洲、亞洲、大洋洲位列三甲，分別占比49%、20%、13%。中交集團(tuán)在接受國(guó)資委業(yè)績(jī)考核的8家建筑類央企中排名第一，目前已被國(guó)務(wù)院確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，公司子公司積極發(fā)起并認(rèn)購(gòu)與集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)公司共同設(shè)立的各類產(chǎn)業(yè)基金份額，預(yù)計(jì)隨著公司投資業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，未來(lái)公司將繼續(xù)受益于國(guó)有資本投資改革。
PPP和海外業(yè)務(wù)潛力巨大，預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS為1.08/1.16/1.24元，YOY11%/8%/7%，未來(lái)三年CAGR8%。繼續(xù)看好公司PPP基建業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，認(rèn)為可給予公司2017年12-13倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間13.92-15.08元。
葛洲壩：PPP龍頭之一，進(jìn)取心強(qiáng)環(huán)保龍頭在路上
考慮到PPP落地加速且公司為PPP龍頭之一，提升預(yù)測(cè)公司2016/17年EPS為0.77/1.01元（原0.74/0.91元），參考可比公司估值水平，考慮到距離上次報(bào)告時(shí)目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長(zhǎng)可期，提升目標(biāo)價(jià)至11.55元，2016年15倍PE。
領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)取心強(qiáng)，環(huán)保龍頭在路上。1）轉(zhuǎn)型從“心”出發(fā)，新任董事長(zhǎng)2013年就任具使命感；2014年2月高管團(tuán)隊(duì)增持公司股份、間接控股股東中國(guó)能建推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激活公司活力；2）旗下具再生資源回收利用、水務(wù)處理、固廢處理、分布式能源管理等四大環(huán)保業(yè)務(wù)，環(huán)保布局目標(biāo)遠(yuǎn)大，上半年環(huán)保業(yè)務(wù)50億營(yíng)收（占比13%），預(yù)計(jì)2016年環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比將大幅提升，環(huán)保業(yè)務(wù)已成公司第二大業(yè)務(wù)板塊且預(yù)計(jì)仍將內(nèi)生外延高速成長(zhǎng)；3）央企從事環(huán)保業(yè)務(wù)具有政府資源，融資成本低，管理優(yōu)秀等多重優(yōu)勢(shì)，環(huán)保龍頭呼之欲出。
三維度奠定PPP龍頭地位，多極業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼。1）2015年至今簽訂PPP合同超868億元（約為2015年?duì)I收的1.05倍），融資成本低+施工業(yè)務(wù)資質(zhì)實(shí)力+訂單業(yè)績(jī)彈性三維度奠定公司PPP龍頭地位；2）建筑主業(yè)受益PPP加速，一帶一路拓展，在手訂單充裕（預(yù)計(jì)2016年初在手訂單超3000億），建筑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性高；3）房地產(chǎn)布局一二線城市受益地產(chǎn)銷售爆發(fā)，水泥業(yè)管理優(yōu)秀上半年27億營(yíng)收稅前利潤(rùn)高達(dá)4億；4）目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/2017年估值僅11/8倍。
[責(zé)編:heyan]
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