隧道股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),未來受益軌交管廊建設(shè)
2015-09-01
事件描述
隧道股份發(fā)布2015年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.83億元,同比上升4.10%,毛利率13.16%,同比上升0.18%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)6.39億元,同比上升2.23%,EPS0.20元;其中,2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.91億元,同比下降1.85%,毛利率12.25%,同比下降1.72%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.44億元,同比下降4.04%,二季度EPS0.11元,一季度EPS0.09元。
事件評(píng)論
業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng):公司上半年收入上升4.10%,同時(shí)毛利率略微提高,其中施工業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)3.29%貢獻(xiàn)全年主要營(yíng)收,運(yùn)營(yíng)服務(wù)與設(shè)計(jì)服務(wù)盈利能力增強(qiáng),拉動(dòng)上半年毛利率上升,另外公司在福建、安徽、湖南、天津等地業(yè)務(wù)擴(kuò)張較為顯著。費(fèi)用方面,銷售費(fèi)用下降顯著,主要是因?yàn)樯夏晖诎l(fā)生大額修理費(fèi)用所致,由于研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用較去年同期上升20.15%。最終導(dǎo)致報(bào)告期凈利較去年同期略提升2.23%。
分季度來看,二季度營(yíng)收下降1.85%疊加毛利率下降1.72%導(dǎo)致凈利下滑。
未來訂單有所保證:公司上半年受經(jīng)濟(jì)下行影響,新增工程總量較往年增速下滑。投資業(yè)務(wù)方面上半年公司未增加新投資項(xiàng)目,目前公司投資總量約526億元人民幣,其中約181億元在建,約345億元處于回購(gòu)期及運(yùn)營(yíng)期,受國(guó)家大力推行PPP項(xiàng)目影響,前期跟蹤的部分項(xiàng)目由于政策調(diào)整影響導(dǎo)致進(jìn)度變緩。施工業(yè)務(wù)中標(biāo)情況較同期增長(zhǎng)3.25%達(dá)162.48億,其中地下業(yè)務(wù)及滬地業(yè)務(wù)所占比重增加。公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)報(bào)告期規(guī)模有所縮小但盈利能力有所提升,新增合同約5.26億元。
受益管廊軌交建設(shè):公司是一家專業(yè)性軟土隧道施工企業(yè),其業(yè)務(wù)主要以滬地為核心向長(zhǎng)三角地區(qū)及全國(guó)范圍輻射,在長(zhǎng)三角地區(qū)加大軌交投入以及國(guó)家大力開展管廊建設(shè)的背景下,公司有望得到相應(yīng)建設(shè)訂單從中受益。
具有國(guó)企改革預(yù)期:城建集團(tuán)具有借公司整體上市預(yù)期,且上海地區(qū)推行國(guó)企改革力度較高,使公司未有具有國(guó)企改革的可能。
預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.50元、0.55元,對(duì)應(yīng)PE23、20,給予“買入”評(píng)級(jí)。
