紅日藥業(yè):營(yíng)銷給力,繼續(xù)高速增長(zhǎng)
2015-08-29
報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286,355.96萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.54%;利潤(rùn)總額51,938.10萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)44,701.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)31.65%;扣非后的凈利潤(rùn)42,118.05萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.95%。
營(yíng)銷助力增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),血必凈注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127,791.45萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.50%,優(yōu)于半年期23.97%的增長(zhǎng)率。在中藥注射劑整體增速放緩的大環(huán)境下,公司通過(guò)加大直銷隊(duì)伍比例,強(qiáng)化品牌營(yíng)銷和學(xué)術(shù)營(yíng)銷,擴(kuò)大了終端醫(yī)院的覆蓋數(shù)量,保證了銷售增速。中藥配方顆粒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121,879.75萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)51.69%,通過(guò)建立專業(yè)的營(yíng)銷平臺(tái)(天津紅日康仁堂藥品銷售有限公司)和基于大數(shù)據(jù)的銷售體系,中藥配方顆粒繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),高于行業(yè)平均增速。我們預(yù)計(jì)公司中藥配方顆粒的市場(chǎng)份額居于市場(chǎng)第二位。在中藥配方顆粒放開(kāi)預(yù)期弱化的情況下,公司產(chǎn)品在壟斷競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下,有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。
多個(gè)藥品有望獲批。公司注重研發(fā)創(chuàng)新,報(bào)告期內(nèi),公司多個(gè)藥品進(jìn)入申報(bào)生產(chǎn)階段,包括抗腫瘤一類新藥PTS、硫酸氫氯吡格雷極其片劑、阿立哌唑原料藥、羅庫(kù)溴銨、胸腺法新和鹽酸替羅非班等,多數(shù)藥品屬于心血管、麻醉和神經(jīng)疾病治療領(lǐng)域,潛在市場(chǎng)空間巨大。藥品若獲批上市,能夠有效補(bǔ)充公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線,形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司還儲(chǔ)備有多個(gè)藥物研發(fā)項(xiàng)目,包括獲得臨床試驗(yàn)批件的一類新藥KB以及處于臨床前研究階段的一類新藥ML-4000和抗丙肝一類化學(xué)新藥。
定增方案塵埃落定。公司于8月公告增發(fā)預(yù)案,2015年2月獲批,最后以113%的溢價(jià)發(fā)行,4家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)。溢價(jià)發(fā)行彰顯了公司的吸引力。
此次定增募集資金主要用于增資天津康仁堂,建設(shè)中藥產(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目。通過(guò)擴(kuò)大中藥配方顆粒的產(chǎn)能,公司有望持續(xù)高速增長(zhǎng),擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。
風(fēng)險(xiǎn)因素:藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.93元、1.18元和1.45元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為35.92倍、28.48倍和23.14倍,考慮到中藥配方顆粒的高景氣度及PTS上市能夠帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?維持買入評(píng)級(jí),按照16年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),給予35倍市盈率,目標(biāo)價(jià)41.30元。
