南北車3000億資產(chǎn)大整合：巨無霸改寫世界高鐵格局
2015-04-30
劍指海外出口
如果中國南車和中國北車合二為一，新的“兩車”總資產(chǎn)將超過3000億元，年度營收或于明年接近甚至超過3000億元。
理財周報研究調(diào)查實驗室研究員
楊流茂/上海報道
你是否注意到，無論是回家、探親還是出門旅行，都離不開高鐵。
一份調(diào)查問卷顯示，96%的人群經(jīng)?；蚺紶栕哞F，84%的人群認可高鐵的性價比；目前高鐵客戶人群中47%來源于替代航空，39%替代普通鐵路；公務(wù)差旅更青睞于選擇高鐵，準時、快速、便捷使高鐵走進每個人的生活。
而在資本市場上，高鐵概念股也受到投資者大力追捧。
尤其是2014年10月27日，分家14年的鐵路機車巨頭中國南車（601766.SH）和中國北車（601299.SH）傳出即將“合二為一”的消息后，給市場以無限的想象空間。
次日，高鐵板塊隨即出現(xiàn)井噴，整體漲幅達4.35%，其中晉億實業(yè)（601002.SH）等5股漲停，中鐵二局（600528.SH）等多只概念股漲幅超過6%。
兩大巨頭合并，對中國乃至世界的鐵路機車行業(yè)競爭格局將產(chǎn)生怎樣的影響？哪些相關(guān)個股將受益？值得關(guān)注。
高速列車需求強勁
中國，已經(jīng)進入名副其實的高鐵時代。
數(shù)據(jù)顯示，目前中國高鐵運營里程已經(jīng)位居全球第一。截至2013年底，我國高速鐵路總營業(yè)里程達到11028公里，在建高鐵規(guī)模達1.2萬公里；根據(jù)國際鐵路聯(lián)盟統(tǒng)計，截至2013年11月，日本、西班牙、德國、法國、瑞典等世界其他國家和地區(qū)高速鐵路總營業(yè)里程達11605公里，中國高鐵運營里程不僅位居全球第一，更是已經(jīng)占據(jù)全球半壁江山。
在運營里程高居全球第一的同時，高速動車組也成為中國鐵路客運的主力軍。以2014年春運為例，“四縱”干線已全部通車，高鐵在春運期間扮演的角色悄悄地由“配角”轉(zhuǎn)為“主角”；春運40天，動車組共發(fā)送旅客8688萬人，同比增長29.1%，占總客流量的34.5%。
另外，根據(jù)2014年7月1日中國最新鐵路運行圖調(diào)整，目前全國開行旅客列車總數(shù)為2447列，其中動車組列車達1330列，占比首次超過50%，動車組已經(jīng)成為中國鐵路客運的主力軍。
中金公司最近發(fā)布研報認為，未來高鐵（包括城際鐵路、地鐵等）將迎來快速發(fā)展。根據(jù)“十二五”規(guī)劃和當前建設(shè)進度，2014-2015年是高鐵竣工高峰，年均投產(chǎn)里程超過5000公里，接近前三年投產(chǎn)總量。據(jù)此測算，2014-2016年動車組年均交付量（按車廂數(shù)計）將達到3200列，較2013年提高55%；地鐵年均交付量3300列（按車廂數(shù)計），較2013年提高33%。
從更長遠的時間段來看，根據(jù)規(guī)劃，“十三五”期間城際鐵路和未完工的高鐵線路合計建設(shè)總里程將達到1.7萬公里，超過“十二五”的1.6萬公里，高速列車需求保持旺盛。此外，“十三五”期間我國將集中建設(shè)4630公里地鐵，年均926公里，相當于“十二五”期間年均竣工量的2.1倍，帶來列車和車輪市場新的需求。
“現(xiàn)在整個國內(nèi)（高鐵）今年是8000億元的投資，到明年，‘十二五’最后一年，整個投資這一塊也到了驗收的階段，所以明年也不排除有些項目會搶，包括現(xiàn)在從發(fā)改委批復(fù)的路條來看，最近一段時間批復(fù)的也比較多，從前面鐵總公司招標的情況來看的話，今年也招了接近400輛動車。”上海一名機械行業(yè)分析師向理財周報（http://www.lczb.net）記者表示。
“現(xiàn)在整個思路在于，國家在房地產(chǎn)這一塊有意地去擠一些泡沫，如果進出口這一塊還沒有起色的話，基建這一塊，包括鐵路、航空、公路等肯定要加速，而現(xiàn)在大家炒得比較熱的還是在鐵路這一塊。”
南北車合并，改變高鐵世界格局
正值高鐵行業(yè)即將迎來井噴之際，兩大鐵路機車巨頭中國南車和中國北車爆出“合二為一”的消息，攪動著資本市場。
10月27日晚間，中國南車和中國北車分別發(fā)布了內(nèi)容相同的公告：公司擬籌劃重大事項，自10月27日起停牌；公司將盡快確定是否進行上述重大事項，并于股票停牌之日起的5個工作日內(nèi)（含停牌當日）公告并復(fù)牌。4天后，兩家公司同時宣布自11 月3日起繼續(xù)停牌，預(yù)計停牌時間不超過一個月。
盡管兩家公司并未明言所謂的“重大事項”的具體內(nèi)容，但市場普遍解讀為兩家公司即將“合二為一”。
實際上，南北車合并的傳聞早就傳得沸沸揚揚。今年9月，有報道稱國資委正在力推南北車兩家合并，以便增加中國高鐵的海外競爭力，避免雙方互相壓價，且雙方均已上報整合方案。而在更早的2011年，因為兩家公司的業(yè)務(wù)重合度很高，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，也曾傳出過合并一說。
而這次南北車合并的原因，多名專家分析認為，主要是為了加強高鐵海外出口。
“現(xiàn)在我們高鐵主要的矛盾是在出口，我們要防止內(nèi)部的競爭，而是要到國際舞臺上去競爭。這就必須整合資源。”談及南北車合并一事，同濟大學(xué)鐵道與城市軌道交通研究院教授孫章表示，“南車北車合并以后就有利于打出品牌，搞出標準。有些企業(yè)只適合搞350公里時速的，有些企業(yè)只適合搞250公里時速的，那么我們設(shè)備的投入和技術(shù)的精細化管理，都可以分成不同層次，有的針對的是非洲，有的針對拉丁美洲，有的是北美，這樣就各有側(cè)重，所以我覺得是非常有必要整合的。我們可以瞄準全世界各個國家，充分發(fā)揮我們國家的地質(zhì)情況，各種工況氣候條件下我們有不同的（高速列車）系列，這樣便于我們?nèi)フ加懈嗟氖澜绶蓊~。”
孫章還指出，“現(xiàn)在我們南車北車已經(jīng)是連續(xù)三年冠軍、亞軍，那我們合并的話絕對是一個龍頭老大，這個對我們國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、轉(zhuǎn)型發(fā)展是非常有利的，因為在精密機械方面美國都很強，從航空母艦到大型客機、新一代的戰(zhàn)斗機、航天飛機，一直到汽車，它都是強項，只有軌道交通它是軟肋，那我們要抓住這個歷史機遇，把我們的資源整合好，而不要搞內(nèi)耗。”
毫無疑問，如果南北車實現(xiàn)合并，將重塑世界高鐵競爭格局。根據(jù)德國軌道交通權(quán)威機構(gòu)出版的《世界鐵路技術(shù)裝備市場》顯示，目前全球軌道交通裝備市場中，中國北車和中國南車分居前兩位，其后分別為加拿大龐巴迪、德國西門子、法國阿爾斯通、美國GE以及日本川崎。中國兩家合計銷售收入幾乎相當于這5家企業(yè)的總和。
此外，中國企業(yè)的營收增速遠遠快于國際同行。2014年上半年，中國北車累計完成出口簽約額15.35億美元，比去年同期增長178.18％。同期，中國南車海外簽約已經(jīng)接近30億美元。兩家企業(yè)的產(chǎn)品已出口到80多個國家及地區(qū)。
在高鐵動車組方面，兩家都能生產(chǎn)運營時速380公里的CRH380系列高速動車組，至今已安全運營超過4億公里，被稱為世界十大高速列車之首。
值得注意的是，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，中國南車在2015年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1500億元，中國北車的目標則是1400億元。如果合二為一，新的“兩車”總資產(chǎn)將超過3000億元，年度營收或于明年接近甚至超過3000億元。
因此，在南車北車合并的消息刺激下，A股市場高鐵板塊大幅上漲。自2014年6月份以來，該板塊整體上漲已超過40%。10月28日，合并消息傳出后A股高鐵板塊出現(xiàn)井噴，板塊整體漲幅達4.35%，其中晉億實業(yè)等5股漲停，中鐵二局等多只概念股漲幅超過6%。
“我覺得這次合并的機會主要在于，一是帶動了中國高鐵的出口?，F(xiàn)在南北車兩家公司的市值加在一起接近2000億，很多投資者擔(dān)心后續(xù)的增長空間到底有多少。以前國內(nèi)動車組出口到海外還是比較少的，這幾年隨著李總理的不斷推銷，全球各地基本上都有中國高鐵的身影，除了地鐵之類的出口，現(xiàn)在包括350公里時速、380公里時速的高速列車，也是不斷在取得一些訂單上的成績?，F(xiàn)在很多分析師都認為，整個估值體系要重新進行評估，以前覺得在國內(nèi)資產(chǎn)一年也就這么多，然后能支撐兩家公司合在一起1600億或2000億左右的市值，那現(xiàn)在面對海外的話，可能整個市值空間會高一點。所以首先是提升國內(nèi)的兩大巨頭，包括上游的一些零部件企業(yè)的估值空間。”前述上海機械行業(yè)分析師表示。
“另外，以前中國高鐵最大的優(yōu)勢在于成本，現(xiàn)在如果兩家合在一起，其規(guī)模優(yōu)勢相比西門子等海外巨頭會更加突出。這樣的話形成一個正向的循環(huán)，帶動整個國內(nèi)的高鐵走出去戰(zhàn)略。”
受益概念股一覽
兩大高鐵巨頭合并的消息，也給產(chǎn)業(yè)鏈上的公司帶來福音。尤其是，高鐵耗材隨著國產(chǎn)化率逐步提高，帶來零部件對進口產(chǎn)品的替代機會。
“每個公司對整個鐵路板塊的彈性不完全一樣。從上游這一塊來看的話，我覺得幾個占比相對比較高的，像時代新材（600458.SH）、晉西車軸（600495.SH）、晉億實業(yè)、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）、康尼機電（603111.SH）、特銳德（300001.SZ）、永貴電器（300351.SZ）這些，都是屬于能受益的。”前述上海分析師表示。
以晉西車軸為例，目前我國在建高鐵項目所需的鐵路軸承與車輪全部依賴進口，行業(yè)標準缺位，以晉西車軸為代表的企業(yè)主要以歐洲高鐵的相關(guān)標準為基礎(chǔ)進行研究和開發(fā)。如果這一市場放開，相關(guān)公司將有望快速實現(xiàn)進口替代。
作為國內(nèi)緊固件行業(yè)的龍頭企業(yè)，晉億實業(yè)約占高鐵緊固件市場份額23%，僅次于德國福斯羅公司。2014年上半年得益于高鐵市場擴張，公司收入和利潤全面增長；同時公司致力尋求新的發(fā)展方向，欲打造五金現(xiàn)代化物流體系，建設(shè)專業(yè)五金O2O平臺，未來發(fā)展空間廣闊。
此外，生產(chǎn)軌道交通連接器的永貴電器，也隨著動車組大規(guī)模采購而推動業(yè)績增長，2014年上半年公司動車組連接器收入達4990.7萬元，同比增長10倍。分析人士認為，隨著“十二五”高鐵竣工和“十三五”城軌發(fā)展，將進一步提升對公司動車零部件需求；另外，公司還進軍電動汽車行業(yè)，收入趨于多元化，增加業(yè)績彈性。
提及南北車合并一事，永貴電器方面回復(fù)理財周報（http://www.lczb.net）記者稱，“中國南車和中國北車只是公告有重大事項而停牌，目前沒有正式的官方消息或公告證實兩公司合并傳聞。即便假設(shè)兩司正在籌劃合并，合并后如何整合、時間進程等等關(guān)鍵信息也都不明確”，因此，公司尚不能判斷該合并對高鐵行業(yè)以及公司的影響，但是，“公司會及時持續(xù)關(guān)注相關(guān)事項的進展情況，并根據(jù)實際情況，積極采取應(yīng)對措施”。
“從題材的角度來看，現(xiàn)在整個高鐵板塊不斷出現(xiàn)在其他題材前面，從漲跌幅到資金流動，市場對這一塊還是比較看好的。至于對一些零部件企業(yè)具體有什么影響，還沒有太多的數(shù)據(jù)去驗證，我覺得至少從南北車出廠的車的數(shù)量肯定會提升，再加上現(xiàn)在大力提倡要加強國產(chǎn)化率的提升，這對整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)肯定是一個利好。”前述分析師表示，“大家現(xiàn)在炒作的一個邏輯就是，第一，跟著這個板塊把估值拉一拉，第二個是看盤子小，可能更容易炒。”
